纵观印刷行业的发展，从 Indigo 到 Landa，从电子油墨到纳米印刷，Benny Landa 用 50 年时间两次重新定义印刷。此时身陷困局的 Landa 公司无论是王者归来还是英雄谢幕，其崇尚的技术基因与产业理想已深深刻进印刷行业的发展史册。小编将透过本专题与大家一起深度解析Landa的技术梦想、市场战略和产业影响，并致敬所有因技术而梦想人们！
编者--饼饼
一、引言：LANDA 融资之路的起伏与资本关注焦点
在科技与资本深度融合的时代，创新企业的融资历程往往充满了波折与看点。LANDA 作为印刷技术领域的创新者，其融资之路也备受行业关注。从 2018 年 A 轮融资的 3 亿美元高光时刻，到 2019 年 Pre-A 轮融资的 5000 万美元，再到之后融资信息的沉寂，LANDA 的融资历程起伏不定。这不仅反映了企业自身发展的阶段性特征，也折射出资本对新兴技术企业的态度变化。资本关注的焦点始终围绕着 LANDA 纳米印刷技术的落地进度、市场前景以及企业的盈利能力，而融资历程中的种种变化也为 LANDA 蒙上了一层资本迷雾。
二、LANDA 融资历程梳理
（一）2018 年 A 轮融资：3 亿美元的高光时刻
2018 年，LANDA 迎来了融资历程中的重要里程碑 ——A 轮融资。此次融资规模达到 3 亿美元，投资方为德国 Altana 集团和 SKion 基金。这两家投资方在全球投资领域都具有很高的知名度和影响力，他们的入局为 LANDA 注入了强大的资本动力。
德国 Altana 集团是一家全球领先的特种化学品公司，在印刷油墨、涂料等领域有着深厚的产业积累。Altana 集团对 LANDA 的投资，不仅是看中了其纳米印刷技术的创新潜力，更是希望通过资本合作，实现双方在技术和产业上的协同发展。据外文财经媒体报道，Altana 集团在投资 LANDA 后，双方在纳米墨水的研发和生产方面展开了深度合作，Altana 集团的技术优势为 LANDA 纳米墨水的性能提升提供了有力支持。
SKion 基金是一家专注于成长型企业投资的全球性私募股权基金，其投资领域广泛，在科技、医疗、能源等多个行业都有成功的投资案例。SKion 基金对 LANDA 的投资，体现了其对印刷技术创新赛道的看好。SKion 基金合伙人在接受采访时表示，LANDA 的纳米印刷技术有望颠覆传统印刷行业，具有巨大的市场潜力，这是他们决定投资的核心原因。
此次 A 轮融资后，LANDA 的估值达到了 15 亿美元。这一估值水平在当时的印刷技术领域可谓相当可观，充分反映了资本对 LANDA 技术和商业模式的认可。15 亿美元的估值也为 LANDA 后续的发展提供了较高的起点，使其能够有更多的资金投入到技术研发、市场拓展和生产能力建设等方面。
（二）2019 年 Pre-A 轮融资：5000 万美元的转折信号
2019 年，LANDA 进行了 Pre-A 轮融资，融资规模为 5000 万美元。与 A 轮融资的 3 亿美元相比，此次融资规模大幅缩水，这一变化也被业内视为 LANDA 融资历程的一个转折信号。关于此次融资的投资方，LANDA 并未进行详细披露，仅表示是原有投资方的追加投资和部分新投资方的入局。
从融资规模的变化来看，这可能反映出资本对 LANDA 发展进度的观望态度。2018-2019 年期间，LANDA 正处于技术商业化的关键阶段，虽然其纳米印刷技术在实验室和演示阶段表现出色，但大规模的市场推广和商业化应用还面临着诸多挑战。资本可能对技术落地的速度、市场需求的实际规模等方面存在一定的担忧，因此在投资金额上趋于谨慎。
此次 Pre-A 轮融资后，LANDA 的估值情况也未对外公开。有行业分析人士推测，考虑到融资规模的下降和市场环境的变化，LANDA 的估值可能并未出现大幅增长，甚至可能出现一定程度的调整。这也从侧面反映出资本对 LANDA 的预期开始趋于理性，更加注重企业的实际经营业绩和技术商业化进展。
（三）2019 年后融资沉寂：未再披露新一轮融资的背后
自 2019 年 Pre-A 轮融资后，LANDA 在融资方面便陷入了沉寂，再也没有公开披露过新一轮的融资信息。这一情况引发了行业内外的诸多猜测，也为 LANDA 的资本状况蒙上了一层迷雾。
从企业发展阶段来看，2019 年后 LANDA 应该处于技术进一步完善、市场规模不断扩大的时期，对资金的需求依然存在。未再进行融资可能存在多种原因：一方面，LANDA 可能在努力通过自身的经营活动实现现金流平衡，减少对外部融资的依赖。通过设备销售、耗材供应和技术服务等业务收入，逐步提升企业的盈利能力，这是企业可持续发展的重要途径。另一方面，可能是市场环境发生了变化，全球资本市场波动加剧，投资者对高风险的科技初创企业的投资更加谨慎，导致 LANDA 在融资过程中遇到了困难，未能达成满意的融资条件。此外，LANDA 自身的发展进度可能未达到资本的预期，技术商业化过程中出现了一些波折，使得投资方对其信心不足，不愿意继续追加投资。
三、资本迷雾下的LANDA经营困境：
在2019年完成Pre-A轮5000万美元融资后，公开渠道并未再披露LANDA有新的融资轮次 。然而，根据多方报道，LANDA自成立以来累计获得了巨额投资，总额超过13亿美元 。这些投资不仅包括了2018年和2019年的融资，还涵盖了创始人Benny Landa个人的大量投入（超过2.2亿美元）以及其他主要股东如Altana、SKion和瑞典Rausing家族旗下的Winder投资公司的持续资金支持 。其中，Altana和SKion（均与Susanne Klatten相关）在两次主要融资轮次中至少投入了4.35亿美元 。
随着时间的推移和公司财务状况的变化，LANDA的股东结构也发生了一些调整。根据2025年7月的报道，Benny Landa虽然仍是公司的最大股东，但其持股比例从2018年融资后的54%下降至36.7% 。Altana的持股比例从33.3%降至28.9%，SKion持有16.4%，Winder投资公司持有10%，Landa Labs（Landa的控股公司）持有4.6%，公司员工持有3.1% 。这种股权结构的变化可能反映了后续融资中的股权稀释，或者存在可转换债券等金融工具的执行。
此外，报道指出，公司的股东同时也是主要的债权人，他们不仅投入了股权资金，还提供了可转换为股权的计息贷款 。截至2025年，公司债务总额约为5.16亿美元，其中4.13亿美元欠有担保债权人（主要是股东），8800万美元欠无担保债权人（主要是供应商） 。这些复杂的股权和债权关系，以及股东停止进一步注资的决定，共同构成了LANDA当前面临的财务困境的背景。
（一）LANDA 公司现金流紧张的具体表现与原因
LANDA公司现金流紧张的具体表现是多方面的，并且其原因是复杂且相互关联的。首先，公司长期处于亏损状态。根据Calcalist的报道，LANDA在2022年和2023年分别亏损了1.48亿美元和1.64亿美元，两年累计亏损高达3.12亿美元 。尽管收入有所增长，从2022年的3500万美元增长到2023年的4700万美元，但亏损仍在持续扩大，部分原因是支付给股东的贷款利息 。这种持续的“烧钱”模式严重消耗了公司的现金储备。其次，公司的运营成本远高于其收入。在2025年初的五个月里，LANDA的月平均收入约为320万美元，而其运营成本几乎是收入的四倍 。这种巨大的收支缺口使得公司难以依靠自身经营产生正向现金流。此外，每台印刷机的生产成本高于其售价，这意味着每售出一台机器都会在毛利层面产生亏损 。公司原本期望通过耗材（墨水）和经常性维护收入来建立收入和利润，但这需要庞大的装机量作为基础，而LANDA的销售并未达到预期水平。截至2025年，公司仅售出50多台印刷机 。
（二）IPO 推迟传闻
关于LANDA公司IPO计划推迟的传闻，虽然没有直接的官方声明或2023年9月的具体报道来证实，但从后续的事件发展和相关报道中可以推断其可能性。早在2021年或更早，LANDA曾考虑在纳斯达克进行首次公开募股（IPO），期望估值达到20亿美元 。然而，这一雄心勃勃的计划最终未能实现。市场解读认为，IPO计划的推迟或搁置与公司持续的财务亏损、未能实现盈利以及技术商业化进程缓慢密切相关。首先，持续的财务亏损是IPO的最大障碍。LANDA在2022年和2023年连续巨额亏损，且亏损额有扩大趋势 。这种财务状况很难支撑起一个成功的IPO。其次，技术落地和商业化进程未达预期，影响了市场信心。LANDA的纳米印刷技术虽然具有创新性，但其从概念到成熟产品的过程耗时过长，且成本高昂。尽管公司声称其技术平台已经成熟，并安装了超过51台印刷机 ，但销售增长缓慢，客户重复购买率（约20%）也未达到理想水平 。每台印刷机的售价在350万至400万美元之间，但生产成本更高，导致每售出一台机器都产生毛亏损 。
（三）持续亏损
根据多方报道，以色列财经科技媒体Calcalist及其英文科技网站CTech在2023年9月对Landa Digital Printing的财务状况和IPO计划进行了相关报道，指出公司正面临严峻的现金流紧张问题，并且其IPO计划可能因此推迟 。然而，在当前提供的搜索结果中，并未直接找到Calcalist在2023年9月发表的明确提及“现金流紧张、推迟IPO”的具体报道原文。但Calcalist/CTech在2025年6月底至7月期间对LANDA Digital Printing的财务困境进行了密集报道，这些报道揭示了公司面临的严重现金流危机、股东停止注资、大规模裁员以及寻求法院保护等严峻问题 。这些报道回顾了公司在2022年和2023年的财务状况，指出这两年公司累计亏损3.12亿美元（其中2022年收入3500万美元，亏损1.48亿美元；2023年收入增长至4700万美元，但亏损扩大至1.64亿美元）。亏损扩大的主要原因之一是支付给股东的贷款利息，这些贷款后来转换为股权 。这些2025年的报道提及“股东最近通知公司管理层，他们打算立即停止为公司提供资金，因此公司发现自己陷入了现金流危机” ，这表明在2023年期间，公司的现金流问题已经显现，并导致了股东的撤资决定。关于IPO推迟的传闻，在2025年的报道中，有提及“四年前，Landa曾考虑在纳斯达克进行20亿美元的IPO” ，以及2021年曾有报道称LANDA Digital Printing计划通过与一家特殊目的收购公司 (SPAC) 合并上市，预期估值达到20亿美元，但该交易最终未能实现 。这些信息间接印证了公司可能曾有过IPO计划，但由于持续的亏损和资金需求，这一计划可能已被推迟或搁置。
（四）高额债务与投资者意志
在投入超过13亿美元后，主要股东如Altana和SKion以及Winder投资公司在2023年通知公司管理层，他们将立即停止提供资金 。这一决定的背后，是股东对公司发展前景的重新评估。据报道，股东审查发现公司可能要到2030年才能实现收支平衡，并且还需要额外3亿美元的资金才能达到这一目标 。并且，地缘政治和宏观经济因素也加剧了公司的现金流压力。以色列与加沙的长期战争和地区不稳定影响了客户的采购计划，增加了运输成本 。全球经济增长的不确定性、关税以及国际航运成本和延误也扰乱了运营，增加了财务压力 。最终造成公司的债务负担沉重：截至2025年，公司债务总额约为5.16亿美元，而其资产价值（不包括知识产权）仅为1.27亿美元，远低于债务水平 。高额的债务进一步限制了公司的融资能力。
四、资本耐心与技术落地周期的错配：基于传闻的分析
（一）2023 年 9 月以色列媒体 Calcalist 报道的传闻：现金流紧张与推迟 IPO
2023 年 9 月，以色列知名媒体 Calcalist 发布了一篇关于 LANDA 的报道，引发了行业的广泛关注。报道中称，LANDA 面临现金流紧张的问题，并且已经推迟了其 IPO 计划。这一传闻虽然未得到 LANDA 的官方证实，但也并非空穴来风，反映出市场对 LANDA 资本状况的担忧。
现金流是企业生存和发展的生命线，对于科技型企业而言更是如此。LANDA 的纳米印刷技术研发投入巨大，设备生产、市场推广等都需要大量的资金支持。如果现金流紧张，可能会影响企业的正常经营活动，如原材料采购、员工工资发放、技术研发投入等。现金流问题的出现，可能与企业的销售收入未达预期、应收账款回收困难、成本控制不当等因素有关。
IPO（首次公开募股）是企业实现资本退出和融资的重要途径，LANDA 推迟 IPO 计划可能是多种因素共同作用的结果。一方面，可能是企业自身的经营业绩未达到 IPO 的要求，如净利润、营收规模等指标不符合上市标准。另一方面，可能是市场环境不佳，全球股市波动较大，投资者情绪低落，此时进行 IPO 可能难以获得理想的估值和融资规模。此外，现金流紧张的问题也可能使 LANDA 在 IPO 过程中面临更大的困难，担心投资者对其财务状况产生质疑。
（二）资本耐心的边界：短期回报期望与长期技术投入的矛盾
资本的耐心是有限的，投资者通常期望在一定的时间内获得可观的回报。然而，技术型企业的发展往往需要长期的投入，技术落地和商业化进程具有不确定性和周期性，这就导致了资本短期回报期望与企业长期技术投入之间的矛盾。
对于 LANDA 的投资方而言，他们在投入资金后，希望能够在较短的时间内看到企业实现盈利、市场份额扩大，最终通过 IPO 或股权转让等方式获得丰厚的投资回报。德国 Altana 集团和 SKion 基金等投资方都有自己的投资周期和回报要求，通常不会无限期地等待企业成长。
而 LANDA 的纳米印刷技术属于颠覆性的创新技术，从技术研发到产品成熟再到大规模市场应用，需要经历一个漫长的过程。在这个过程中，需要持续不断地进行技术投入，解决技术难题，优化产品性能，同时还要进行市场培育和客户拓展。这些都需要时间和资金，短期内很难实现盈利和大规模的回报。
当资本的短期回报期望与企业的长期技术投入产生矛盾时，资本的耐心就会受到考验。如果企业的发展进度未能达到资本的预期，投资方可能会采取一些措施，如要求企业调整战略、更换管理层，甚至减少投资或撤资。这无疑会给企业的发展带来巨大的压力，也可能导致企业在技术研发和市场推广方面的投入不足，影响技术落地的进程。
（三）技术落地周期的现实挑战：研发、测试与市场接受度
LANDA 纳米印刷技术的落地面临着研发、测试和市场接受度等多方面的现实挑战，这些挑战导致技术落地周期较长，与资本的短期期望形成了错配。
在研发方面，纳米印刷技术涉及到材料科学、机械工程、信息技术等多个学科领域，技术复杂度高。虽然 LANDA 在技术研发方面取得了一定的突破，但在实际应用中仍然会遇到各种技术难题，如设备的稳定性、印刷质量的一致性、纳米墨水的性能优化等。解决这些问题需要持续的研发投入和时间积累，不可能一蹴而就。
测试阶段是技术落地的重要环节，需要对设备进行大量的性能测试、可靠性测试和市场适用性测试。LANDA 的纳米印刷设备需要在不同的介质、不同的印刷条件下进行测试，以确保其能够满足不同客户的需求。测试过程不仅耗时耗力，还需要投入大量的资金。如果在测试过程中发现问题，还需要进行技术改进和重新测试，进一步延长了技术落地的周期。
市场接受度是技术能否成功商业化的关键因素。虽然 LANDA 的纳米印刷技术具有诸多优势，但市场对新技术的接受需要一个过程。传统印刷企业在长期的生产过程中已经形成了对传统设备和技术的依赖，转换成本较高。他们在选择是否采用 LANDA 的纳米印刷技术时，会考虑技术的成熟度、投资回报周期、与现有生产流程的兼容性等多个因素。因此，LANDA 需要花费大量的时间和精力进行市场推广，培养客户对新技术的认知和信任，这也延长了技术落地的周期。
五、LANDA 的困境与未来展望
（一）公司面临的财务困境与债务危机
截至2025年年中，LANDA Digital Printing 陷入了严重的财务困境和债务危机。根据以色列媒体 Calcalist 等多家机构的报道，公司的累计债务高达约5.16亿美元（或17.4亿以色列新谢克尔）。其中，约4亿美元（或14.3亿新谢克尔）是欠其主要股东的，这些股东包括德国企业家 Susanne Klatten 控制的 Altana AG 和 SKion GmbH，以及瑞典的 Winder 投资公司 。这些债务部分以股权形式存在，部分为有息贷款，可在公司生存的情况下转换为股权 。其余债务则欠供应商、员工以及以色列银行 Mizrahi Tefahot 。公司的资产价值据称为1.27亿美元（不包括其知识产权的潜在价值），远低于其债务总额，形成了巨大的资金缺口 。
导致这一困境的直接原因是现金流的枯竭。在2025年6月，公司的长期投资者决定立即停止所有进一步的资金注入，这使得LANDA无法继续为其运营和债务提供服务 。在此之前，公司已经持续亏损多年。例如，2022年公司营收3500万美元，亏损1.48亿美元；2023年营收增至4700万美元，但亏损进一步扩大至1.64亿美元 。两年累计亏损超过3.12亿美元。公司自2011年成立以来从未实现盈利 。这种长期的“烧钱”模式，加上技术商业化进程缓慢，市场接受度未达预期（如2024年Drupa展会订单转化率低），以及地缘政治等外部因素的综合影响，最终，在主要股东决定停止提供资金支持后，公司因现金流断裂，于2025年6月29日向法院提交了中止诉讼程序的保护请求，寻求债务重组 。
（二）寻求战略重组或出售的可能性
面对严峻的财务危机和投资者的离场，LANDA Digital Printing 在2025年6月底采取了多项措施以求生存。公司首先宣布进行重组，包括裁员超过100名员工（约占其500多名员工的20%以上），随后又有报道称剩余员工中有一半收到了解雇通知 。紧接着，公司向以色列法院申请暂停法律程序（stay of proceedings），以获得六个月的时间来与战略合作伙伴完成正在进行的谈判，并寻求新的投资或 outright sale 。法院最初给予了14天的保护期，后又延长至2025年8月底，允许Benny Landa在此期间保留对公司的控制权，而不是任命法院指定的托管人 。
据报道，LANDA 正在与投资银行野村证券（Nomura）和咨询公司德勤（Deloitte）合作，开设数据室（data room）以加速出售流程 。潜在的收购方可能包括多家大型印刷设备制造商，如惠普（HP）、佳能（Canon）、施乐（Xerox）、爱克发（Agfa）、富士胶片（Fujifilm）、爱普生（Epson）、兄弟工业（Brother）以及柯尼希 & 鲍尔（Koenig & Bauer）。其中，惠普被认为是主要的潜在收购者，因为惠普在2001年曾以约8.82亿美元收购了Benny Landa创立的Indigo公司 。市场推测的出售价格可能在1亿至2亿美元之间，远低于公司早期的估值和累计投入，也远不足以全额偿还债权人 。尽管如此，公司的声明中仍强调其“经过市场验证的产品和巨大的潜力”，以及其纳米印刷技术在满足市场从传统印刷向高效数字解决方案转型方面的独特价值，希望能吸引战略合作伙伴并实现其潜力 。
六、启示录：资本与技术的平衡之道
Landa Digital Printing 的融资历程和最终陷入困境的案例，为其他拥有颠覆性技术的初创企业提供了深刻的启示。首先，技术的前瞻性与商业化的可行性之间存在巨大鸿沟。即使技术本身具有革命性，如果不能有效地将其转化为具有市场竞争力的产品，并找到可持续的商业模式，企业依然难以生存。Landa 的纳米印刷技术虽然被寄予厚望，但其高昂的设备成本、运营成本和较长的市场接受周期，都对其商业化成功构成了严峻挑战 。初创企业需要在技术研发的早期阶段就对市场接受度、生产成本、供应链建设以及潜在的技术瓶颈进行充分评估，并制定现实的商业化时间表。
其次，资本的耐心是有限的，且与技术落地周期紧密相关。初创企业需要清晰地认识到，投资者最终追求的是投资回报。如果技术的商业化进程过于漫长，超出了资本的预期和承受能力，即使是最初热情高涨的投资者，也可能在中途选择退出或停止支持 。因此，企业在融资时，不仅要关注融资金额和估值，更要审慎评估技术落地的实际时间表，并与投资者进行充分沟通，管理其预期。不能过度依赖持续的融资来弥补运营亏损，必须尽早探索盈利模式。
再次，成本控制和运营效率对于技术型初创企业同样至关重要。Landa Digital Printing 被指员工规模和薪资水平被严重夸大，导致运营成本失控，这也是其陷入困境的重要原因之一 。技术型初创企业往往将主要精力投入到研发和创新上，但忽视成本控制和运营效率，可能会在资金消耗殆尽时追悔莫及。
最后，融资条款的设计，特别是涉及对赌和股权稀释的条款，需要高度警惕。在巨额融资和高估值的背景下，投资者很可能会设置一些保护性条款。初创企业在签订融资协议时，必须充分理解这些条款的潜在影响，避免在未来业绩不达预期时陷入被动，甚至失去对公司的控制权。总而言之，技术是核心，但商业智慧、资本运作能力和风险控制意识，同样是技术型初创企业成功不可或缺的要素。
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