编者：中喷网 墨宸
2026年8月6日，富士胶片控股株式会社宣布了一项足以震动全球印刷与办公设备行业的决定——公司已正式启动对商业创新（Business Innovation，简称BI）部门进行部分分拆的评估，并计划推动该业务在东京证券交易所独立上市。这一消息公布后，富士胶片股价在8月7日东京早盘交易中一度暴跌18%，足见市场对这一重大重组的剧烈反应。
最大部门却成利润“拖累”
根据富士胶片同日发布的2026财年第一季度（截至2026年6月30日）财务报告，集团总营收同比增长10.3%至8,265亿日元，创下历史新高。然而，营业利润却同比大跌32.0%至512亿日元，远低于市场平均预期的771亿日元；归母净利润为374亿日元，同比下降30.4%。
问题恰恰出在即将被分拆的商业创新部门身上。该部门涵盖办公解决方案、图形通信以及业务解决方案三大板块，占富士胶片全球总营收的约35%，是集团规模最大的业务板块。2025财年全年，该部门营收高达1.1748万亿日元。然而在2026财年第一季度，商业创新部门营收同比下降0.1%至2,732亿日元，营业利润更是从上年同期的156亿日元转为亏损14亿日元。富士胶片将亏损原因归结为铝材等原材料成本上涨、ERP系统更新的初期成本投入、以及欧洲和北美市场出口减少、中国市场需求下滑等多重因素。
相比之下，电子事业部成为本季度的最大亮点——营收同比增长25%至1,277亿日元，营业利润大增38.2%至311亿日元。影像事业部同样表现稳健，营收增长16.2%至1,688亿日元，营业利润增长3.9%至434亿日元，主要得益于Instax系列产品的强劲销售。医疗健康事业部虽然营收增长12.4%至2,568亿日元，但因Bio CDMO业务成本上升及银价飙升，同样录得127亿日元的营业亏损。
为何偏偏要分拆最大部门？
表面上看，分拆一个贡献集团三分之一以上收入的业务部门似乎不合常理。但深入分析便不难理解富士胶片的战略逻辑。
富士胶片正在推进名为“Vision2030”的中期经营计划，核心目标是提升资本效率和盈利能力。商业创新部门虽然体量庞大，但利润率最低且增长空间有限——办公打印机市场正面临不可逆转的结构性萎缩。据日本办公机械与信息系统产业协会数据，2025年全球复印机与复合机出货量仅316万台，较2018年锐减35%。与此同时，医疗保健、半导体材料和影像等业务却展现出高增长和高盈利的潜力。富士胶片首席财务官樋口昌之在业绩说明会上明确表示：“希望通过分拆，为半导体材料和生物CDMO等需要成长投资的领域创造更多投资空间”。
另一个重要因素是日本税法的变化。富士胶片计划采用“部分分拆”方式，将商业创新部门子公司富士胶片商业创新株式会社的股份以非现金股息形式分配给现有股东，若满足特定条件可享受实质上的非课税待遇。分拆完成后，富士胶片计划保留低于20%的少数股权，使新公司既能继续使用“富士胶片”品牌并维持集团协同效应，又能获得更大的经营自主权和独立融资能力。整个分拆上市流程预计需要两到三年时间。
传统印刷业务加速“瘦身”
事实上，富士胶片对商业创新部门的重组早已悄然展开。今年以来，公司在图形通信领域打出了一套“收缩组合拳”：全面停止在欧洲销售B2幅面单张纸Jet Press喷墨印刷机及卷筒纸Jet Press 1160CF；停产了大部分Acuity系列宽幅喷墨打印机；将美国和加拿大的柔版油墨业务出售给了Nazdar公司。业内更盛传富士胶片正考虑将印版制造业务出售给一家中国厂商。
商业创新部门创新能力的不足也是问题之一——太多产品依赖外部技术，例如FP790柔性薄膜印刷机实际上是贴牌的宫越印刷机，Acuity HS则是贴牌的Barberán印刷机。富士胶片的真正优势不在于整机制造，而在于供应零部件——尤其是Dimatix喷墨打印头和墨水——以及提供定制集成服务。
未来何去何从？
对于整个印刷行业而言，富士胶片的分拆决定无疑具有标志性意义。这不仅是富士胶片自身战略转型的关键一步，也折射出传统办公设备制造商向高附加值领域转型的全球性趋势。富士胶片总裁兼CEO后藤悌一表示：“尽管报告期内营业利润受到成本上升及一次性费用影响，但基本经营表现仍与预期大致相符。在增长型业务的强劲表现和需求持续扩大的支持下，我们对集团的长期增长前景充满信心”。公司预计2026财年全年营收将达到3.56万亿日元，再创历史新高。
然而，商业创新部门分拆后的命运仍充满变数。有行业观察者指出，在2026年，一家独立上市的印刷业务公司未必能吸引股市投资者的青睐。Dimatix喷墨打印头等优质资产是否会成为其他制造商或投资机构的收购目标，也是市场关注的焦点。无论如何，富士胶片这场涉及万亿日元资产的重组大戏才刚刚拉开帷幕。
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