编者：中喷网 墨宸
英国工业喷墨打印龙头 Xaar 最新全年业绩出炉，在打印头业务强势拉动下，集团实现增长、投资与转型并行，新应用商业化落地、多市场布局见效，成为工业喷墨领域为数不多的高增长标的。
核心业绩：打印头领衔增长，利润超预期
全年集团营收6010 万英镑，同比增长12%，增长主力来自打印头部门。
• 打印头部门收入 +22%，纯打印头销售额+27%，打印条+31%
• 打印头毛利率提升300 个基点至 40%，销量贡献超五成增长
• 经调整税前利润80 万英镑，较市场一致预期高出约8%
• 净现金490 万英镑，因加大投资与股票回购有所回落，但仍高于市场预期
管理层表示，业绩改善核心是珠宝蜡等新应用商业化突破，叠加 147 项专利壁垒护航，高难度流体打印能力形成独家优势。
财务解读：投资期现金承压，自由现金流成新核心指标
CFO Paul James 指出，现金下滑主要源于业务扩张投资与低估值回购股票避免稀释，并非经营恶化。
公司正式将自由现金流列为关键考核指标，未来将聚焦交易业绩、运营效率与增长投资三大维度优化。
其他业务表现：
• Megnajet 收入 **+2%**，内部销售大幅增长，支撑集团业绩
• EPS 业务收入下滑主因长期合同终止，毛利率因降本有所改善，新管理层推进重组与渠道建设
• 陶瓷市场触底企稳，全面复苏或需数年，2027-2028 年有望迎来设备更新周期
战略布局：锁定 “别人打不了的流体”，覆盖 21 大市场
Xaar 放弃同质化竞争，聚焦高粘度、高颜料负载、特殊流体打印，以 “光环客户” 策略切入 21 个独立市场，分散单一行业依赖风险。
重点应用进展：
• 珠宝蜡模打印：已商业化放量，全球头部 OEM 主动对接，打开精密铸造新空间
• 新能源赛道：电动汽车电池、汽车涂料进入客户认证阶段，工业级需求逐步释放
• 桌面 3D 打印：完成样机测试与展会预售，即将正式发布，用户体验打磨完毕
• 陶瓷新应用：数字釉料、结构效果打印成新增长点，适配现有设备升级
从客户接洽到规模化收入通常需1-5 年，公司不再承诺具体上市节点，聚焦稳扎稳打商业化。
区域与产能：中国设厂本地化，产能储备充足
• 中国市场：地位关键，新建工厂本地化生产供墨系统，降低物流成本、提升交付与售后效率，核心技术保留英国
• 欧美市场：美国偏好打印条与直喷方案，欧洲 OEM 活跃度提升，寻求供应链多元化
• 产能储备：依托陶瓷热潮期遗留产能，可覆盖多数需求，增量响应仅需约 6 个月
长期看点：蜡材降本有望引爆熔模铸造 3-5 倍空间
针对珠宝蜡成本偏高（约 400 英镑 / 公斤）问题，Xaar 正在研发125℃高温打印头，适配低成本蜡材。
一旦技术落地，熔模铸造市场规模有望扩大 3-5 倍，从贵金属领域延伸至更广泛工业铸造场景。
长期趋势与关键变量
• 陶瓷市场复苏缓慢，短期难现高弹性
• 新应用商业化周期长，业绩释放存在滞后性
• 遗留税务问题预计 300-400 万英镑，或于 18-24 个月内逐步体现
整体来看，Xaar 正从传统陶瓷打印依赖，转向珠宝、新能源、3D 打印等高增长赛道，打印头技术壁垒与多市场布局构筑韧性，长期成长逻辑清晰。
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